西南证券股份有限公司刘言近期对完美世界进行研究并发布了研究报告《《幻塔》海外上线表现亮眼，经典产品夯实长线运营优势》，本报告对完美世界给出买入评级，当前股价为15.94元。

完美世界(002624)

投资要点

事件：完美世界发布2022年半年度报告。2022年上半年，公司实现营收39.2亿元，同比下降6.7%；实现归母净利润11.4亿元，同比增长341.5%；实现扣非净利润6.7亿元，同比增长1653.7%。游戏业务实现营收37.4亿元，同比增长9.6%；归母净利润11.8亿元，同比增长429.7%。单季度来看，22Q2单季取得营收18.0亿，归母净利润3亿，扣非净利润2.6亿。

夯实经典品类优势，巩固长线运营优势。22H1，公司营收同比小幅下降6.7%，主要系公司调整海外游戏业务布局，出售海外工作室所致。游戏业务营收与利润双增，主要系《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》等经典产品贡献良好增量；其中，8月10日、11日发行的《幻塔》海外版表现亮眼，位列欧美日韩及东南亚等多国ios免费榜首位，长线运营优势稳固，增长动能充足。

双维发力助推出海，技术赋能将迎升级。海外业务方面，“国内产品出海+海外本地化发展”双轮驱动，超80款游戏亮相“蒸汽平台鉴赏家大会”，助力国内精品游戏出海。技术升级方面，自研引擎AngelicaX支持的《笑傲江湖》高清服于7月公测，虚幻引擎4制作的《诛仙世界》于8月首测，公司积极布局前沿技术助力游戏品质升级，持续拓展VR、AR、AI、云计算、自研/商业引擎应用等领域，技术迭代值得关注。

积极拥抱创新游戏品类，游戏影视产品均储备丰富。公司手游《黑猫奇闻社》《天龙八部2》《朝与夜之国》以及端游《诛仙世界》等多款游戏均积极推进中；其中，自研都市悬疑题材交互手游《黑猫奇闻社》将于8月24日上线；影视方面，《月里青山淡如画》《云襄传》《许你岁月静好》等影视作品亦稳步制作中，游戏影视储备较为丰富，未来增量可期。

盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为19.2亿元、21.7亿元、24.4亿元，对应PE分别为16倍、14倍、13倍。考虑到2022年《幻塔》已进入收获期，海外版上线表现亮眼，存量游戏用户盘稳固叠加后续项目充足，维持“买入”评级。

风险提示：行业发展不及预期的风险、宏观经济出现波动的风险、新游上线不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券谭瑞峤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.13%，其预测2022年度归属净利润为盈利17.83亿，根据现价换算的预测PE为17.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级22家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为18.31。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，完美世界（002624）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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